水泥行业深度：供给格局再平衡，价值回归之帆已扬_申港证券

行研报告 4 2024-10-24 0 worker

报告编号：403915
报告名称：水泥行业深度：供给格局再平衡，价值回归之帆已扬_申港证券
报告来源：互联网用户上传
关键词：行研报告
报告页数：30 页
预览页数：6
报告格式：pdf
上传时间：2024-09-19
简介摘要: (原创分析) 本报告为申港证券股份有限公司的行业研究报告，主要围绕水泥行业进行深入分析。报告指出，当前水泥行业的估值与短周期里盈利水平相匹配，但长期视角里与盈利周期性回升背离，潜在盈利上行趋势有望带来水泥股价值回归。报告认为，水泥行业的 ROE（净资产收益率）是 PB（市净率）估值的锚，历次超额行情均由盈利周期上行驱动。过去两年行业受到需求、竞争格局、能源成本等多维度冲击，行业单季度的 ROE 跌至 2%以下，PB 估值也降至历史低位。然而，这一低估状态忽视了行业潜在的盈利周期性回升。报告分析了导致盈利能力周期性回归的多个因素，包括需求、成本为外生性不可控因素，而供给端格局是行业内生变量。当前核心矛盾在于供给端格局再平衡，线索是行业并未因外因整体丧失定价权。报告指出，虽然外生性因素已经处在短周期里的极端位置，但有望迎来回归；而内生性因素中，供给端格局需要再平衡，但竞合的禀赋并未发生改变，当前处在变化的节点。报告进一步讨论了产能格局再平衡、产量约束再平衡和外部水泥流入暂缓等因素，以及水泥企业如何通过有合理回报的资本配置实现长期复利。报告提出，当下重要的是充分理解长效机制与短期竞争对资产定价的影响，建议布局海螺水泥，关注华新水泥。最后，报告提供了风险提示，包括固定资产投资萎缩、房地产复苏不及预期和煤炭价格继续上行等。分析师承诺，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确。