BIS-加密货币的持有价值

行研报告 7 2024-10-31 0 worker

报告编号：142247
报告名称：BIS-加密货币的持有价值
报告来源：互联网用户上传
关键词：行研报告
报告页数：54 页
预览页数：6
报告格式：pdf
上传时间：2024-08-07
简介摘要: (原创分析) 本文讨论了数字货币（如比特币和以太坊）的期货基础（也称为“加密货币差价”或“加密货币运费”），即期货与现货价格之间的差异。这种差异可以变得非常大（高达60% p.a.），并且随时间变化很大。该行为最符合高波动性的加密货币便利收益的存在，这源于两个主要因素：一是小型投资者在繁荣时期寻求利用杠杆对加密资产进行向上的敞口，二是“套利”资本稀缺，这些资本在现金和运费交易中处于另一边。研究还表明，这些市场行为可能有助于解释为什么加密市场经常出现严重的市场崩盘。当小型投资者寻求利用杠杆时，期货基础会上升，而能够反向交易的资本则相对稀缺和缓慢。这导致加密货币便利收益波动强烈，从而增加了市场崩盘的风险。此外，研究还发现，期货价格的变动比现货价格变动更为剧烈，这表明期货市场存在“过度波动”。期货价格变动以加密货币基础变动的方差为单位，其波动性是现货价格变动的十倍以上。通过对市场参与者的分析，研究还发现，较小的、潜在的不太专业的投资者（如家庭办公室、商品趋势跟随策略的交易商、富裕的个人等）倾向于增加期货基础，而经销商中介和杠杆基金则倾向于采取相反的位置。这支持了期货基础上升时，较小的实体寻求杠杆向上敞口的假设。研究还讨论了为什么资本不愿意与这些交易相反，并分析了现金和运费策略的风险和回报。该策略需要耐心，因为它可能面临保证金调用和合约清算的风险。总之，研究结果表明，加密货币基础的波动主要归因于便利收益的变动。在媒体关注度高和价格上涨的时期，小型、趋势追逐的投资者大量涌入加密市场，推高了加密货币基础。由于“套利”资本稀缺且行动缓慢，这些时期通常伴随着加密货币便利收益的上升，以及市场崩盘风险的增加。这种市场繁荣期往往伴随着波动性的爆发和杠杆头寸的清算。