JPMorgan Econ FI-US Fixed Income Overview

重点报告 7 2024-10-31 0 worker

报告编号：142754
报告名称：JPMorgan Econ FI-US Fixed Income Overview
报告来源：互联网用户上传
关键词：行研报告
报告页数：11 页
预览页数：5
报告格式：pdf
上传时间：2024-08-07
简介摘要: (原创分析) 本周的风险平衡已向负面方向决定性转移，财政部长已设定6月1日为债务上限的最后期限，而区域银行业的压力持续影响市场。在经济学方面，美联储上调了25个基点，而前瞻指引暗示将暂停。4月份非农业就业人数增长253,000人，失业率下降至3.4%，表明劳动力市场势头依然强劲。我们预计核心CPI在4月份上涨0.43%。在债券方面，随着市场对2023年下半年大幅宽松的预期，以及10年期收益率相对于我们公平价值估计过低，我们保持中性，等待收益率走高再增加长期多头。持有10s/30s的斜向提升器。在CPI扩大时考虑增加前端BE的狭窄器。在衍生品方面，前端差价合约中性，伽马中性。卖出1Yx2Y相对于5Yx5Y的跨式交易。发起6M远期5s/10s的平价交易，并套期保值利率。在证券化产品方面，我们继续适度超配房贷，主要寻找通过carry而不是利差缩窄的表现，并继续偏好高息票MBS。在企业方面，随着银行压力，利差已经扩大。暂停的美联储和强劲的收益应支持HG，但近期供应压力和债务上限可能给利差带来压力。近期的催化剂包括4月CPI（5/10）、4月零售销售（5/16）、4月领先指标（5/18）、美联储主席鲍威尔和威廉姆斯的讲话（5/19）、5月FOMC会议记录（5/24）。由于本周事件密集，风险平衡已向负面方向决定性转移。尽管本周美联储会议的结果大体符合预期，但财政部何时耗尽资源的预期已经提前，留给民主党和共和党达成协议的时间已经非常有限。此外，J.P. Morgan协助购买First Republic的消息在周一早间公布，暂时缓解了区域银行业压力，但周三晚间PacWest探索战略选择的消息使多家区域性银行的股价大幅下跌。尽管周五的就业报告表现强劲，但就业市场的趋势似乎正在逐渐降温，导致2年期国债收益率下降14个基点，而IG和HY信用利差分别扩大10个和38个基点。展望未来，我们认为债务上限和区域银行的发展可能会对市场情绪造成压力。在此之前，我们和大多数私人预测者估计财政部至少有足够资金坚持到7月，这意味着谈判不会立即开始。然而，财政部长叶伦本周致信国会，称预计资源将于“6月1日左右”耗尽，早于她之前预测的6月5日。独立、无党派的CBO也在周一发布声明，称“我们目前估计财政部在6月初之前耗尽资金的风险显著加大。”T-bills的成熟度在6月1日已经大幅贬值，投资者在寻求避免在6月1日之前到期的证券。在此背景下，未来几周的不确定性可能会持续上升，因为即使在最理想的情况下，我们也不会期望在月底之前达成协议。高度的政策不确定性可能导致金融条件收紧，对实体经济产生负面影响。如果谈判陷入僵局，Fitch早在两个月前警告称，它可能会降低美国的信用评级。在最坏的情况下，如果期限已过，而国会未能达成协议，技术性违约可能会带来严重的经济后果。分析人士认为，如果违约持续，失业率将上升5个百分点，实际GDP可能下降超过6个百分点。尽管有很多不确定性，但如果出现技术性违约，中期国债收益率可能会大幅下降。另一方面，美联储的迅速反应可能使经济后果比经济学家估计的要小。尽管如此，我们认为，信用可用性的收紧，以及潜在的市场功能影响和打击家庭和企业信心，可能会导致经济衰退。