主要消费产业行业研究：消费景气跟踪23M4，修复斜率趋缓，机会正在酝酿-20230518-国金证券

行研报告 6 2024-10-31 0 worker

报告编号：143120
报告名称：主要消费产业行业研究：消费景气跟踪23M4，修复斜率趋缓，机会正在酝酿-20230518-国金证券
报告来源：互联网用户上传
关键词：行研报告
报告页数：27 页
预览页数：6
报告格式：pdf
上传时间：2024-08-07
简介摘要: (原创分析) 根据提供的文本内容，以下是总结：复苏持续推进，居民去化杠杆。随着4月消费板块景气改善，低基数导致同比增速读数上升，但修复幅度相对温和，略低于年初预期。当前消费需求仍有修复空间，地产销售回调和新增贷款转负体现出居民消费信心有待提振，超额储蓄部分流向还贷，预计“居民去杠杆”或是全年主线，需后续数据确认和政策层面观察。基数效应显现，关注真实修复。以21年为基础，4月社零2年复合增速2.6%，较上月收窄0.7pct。多数行业终端销售已达21年同期水平，餐饮表现最为突出，必选品如烟酒食品等延续增长，可选耐用品中珠宝/服装/化妆品接近110%，但家电/汽车/通讯器材基本持平，地产链的家具/建材装潢仍待修复。进入疫后时代，增速中枢调整。疫情带来短期波动之外更改变了消费板块的底层逻辑，债务拐点、人口拐点已经出现，预计消费需求增速中枢可能出现调整，或至5-8%区间。板块继续回调，机会正在酝酿。4月大消费继续回调，反映复苏斜率趋缓的事实。公募基金大消费持仓中食品饮料超配，其他消费行业低配。短期看，预期修正，关注旺季表现。中长期看，后疫情时代消费板块风格或从“进攻性”回归“防御性”，利好高股息、需求确定的价值标的。白酒：淡季动销改善，库存继续去化。4月末，主要白酒产品批价略有下滑，次高端酒稳定。啤酒：餐饮收入大增，销量回升。低基数效应显现，单月销量预计增长中高个位数到双位数，产品结构升级延续。乳制品：原奶价格下行，利润率有望回升。4月销量个位数增长，行业库存降至20天左右，龙头公司侧重利润率考核。调味品：餐饮需求复苏，单月增速环比收窄。行业库存略升至4个月左右，酱油主打“零添加”，市场格局变化。家电：品类分化较大，传统大家电和厨电韧性更强。空调4月销额同增45.8%最为突出，可能与地产复苏带动装修需求释放及渠道商预判气温上升备货有关。家居：房屋竣工面积持续增长，新房销售回落。国内市场需求增速环比下行，海外需求在3月大超预期后明显回落。纺服：线上GMV双位数增长，环比3月扩大。运动服饰Q1流水恢复良好，中单位数到双位数增长。餐饮&旅游：量价齐升，已恢复至2019年水平。估值消化阶段，机会正在酝酿，重视防御属性，关注结构性机会，优选高端白酒/乳制品/家电龙头/体育服饰。风险提示包括数据误差、消费不及预期、疫情反复风险。图表目录提供了各月份的消费数据、销售数据、库存数据等，详细分析了大消费各行业的运行态势和行业动态。