2023下半年城投债投资策略：系统性风险防范仍是底线-20230629-申万宏源

行研报告 9 2024-10-31 0 worker

报告编号：147221
报告名称：2023下半年城投债投资策略：系统性风险防范仍是底线-20230629-申万宏源
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关键词：行研报告
报告页数：38 页
预览页数：6
报告格式：pdf
上传时间：2024-08-07
简介摘要: (原创分析) 系统性风险防范仍是底线：2023下半年城投债投资策略 2. 主要观点 – 城投债的风险防范性价比大于博取收益。 – 尾部区域会逐渐出清，系统性风险防范仍是底线。 – 打破兜底预期下，城投分类转型发展增强自身造血能力仍是未来的大方向。 3. 三大维度看城投下半年压力 – 政策端：控增化存持续进行，严禁新增地方政府隐性债务，预计政策端保持收紧。 – 地区财政：受地产市场影响，土地出让收入持续下滑。 – 融资端：2020年起城投境内债净融资持续减少，存量增速正逐步放缓，预计后期融资端保持收紧态势。 4. 债务化解是下半年重点方向 – 尾部出清，防范系统性风险仍是底线。 – 方式一：历史上曾通过再融资债进行隐债置换，关注后期建制县试点。 – 方式二：与银行展开金融合作，通过债务置换，以时间换空间，逐步化解。 – 方式三：展期重组事件或有所增加。 5. 投资分析意见 – 债务化解仍是城投下半年的主要方向。 – 区域选择上，谨慎下沉。对于债务压力大、自身难以偿还的区域采取重点规避，关注债务压力大、自身实力尚可的区域点状舆情。 – 期限方面，在债务化解进展未明晰前优选短久期。 – 关注理财规模变动带来的城投估值波动风险及机会。 6. 风险提示 – 政策超预期，数据提取误差，财政改善不及预期。 7. 信息披露 – 证券分析师承诺：报告内容仅供客户使用，不代表投资建议，市场有风险，投资需谨慎。 – 机构销售团队联系人：华东A组茅炯、华东B组李庆、华北组肖霞、华南组李昇。 – A股投资评级说明：采用相对评级体系，表示投资的相对比重建议。 8. 法律声明 – 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司的客户使用，不保证信息的准确性或完整性。 – 报告中的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，投资收入可能会波动。 – 报告版权归申银万国证券研究所有限公司所有，未经授权，任何形式的使用均属侵权。