美联储-全球安全飞行、商业周期和美元（英）-2023.10

重点报告 7 2024-10-31 0 worker

报告编号：149916
报告名称：美联储-全球安全飞行、商业周期和美元（英）-2023.10
报告来源：互联网用户上传
关键词：重点报告
报告页数：70 页
预览页数：6
报告格式：pdf
上传时间：2024-08-07
简介摘要: (原创分析) 本文讨论了全球“安全飞行”现象、商业周期与美元之间的关系。文章基于美联储系统的国际金融讨论论文（ISSN 1073-2500）提出了一个两国宏观经济模型，该模型适合一组美国和其他国家的总体价格和数量数据。该模型包括标准的冲击集合，并引入了代理人对安全债券偏好的时间变化。模型允许这些时间变化的一部分在各国之间是共同的，并且偏向于美元计价的安全资产，这部分被称为全球“安全飞行”（GFS）。文章发现，GFS冲击是驱动世界商业周期的最重要冲击，也是推动美国和特别是国外活动的关键因素。一个不利的GFS冲击会降低全球GDP和通胀，扩大全球企业信贷利差，并使美元升值。这些效应与从结构VAR模型中获得的结果非常接近，该模型使用超额债券溢价（Gilchrist和Zakrajˇsek，2012）作为全球“安全飞行”的代理变量。文章还提出了一个结构VAR模型，以识别全球“安全飞行”冲击对一组全球宏观经济和金融变量的影响。该模型发现，与宏观经济模型中的估计结果相似，典型的季度GFS冲击会导致美国企业借贷利差上升约10个基点，外国企业借贷利差上升15个基点，美元升值0.5%，全球通胀下降0.1个百分点。对活动的影响是实质性的，模型估计的数值略大于VAR模型估计的数值：因此，典型的GFS冲击导致美国和外国GDP在低谷时下降约0.25%，置信区间在0.1至0.4之间，模型估计接近该区间的上限。此外，文章使用模型分析美元汇率的变动驱动因素，发现GFS冲击的作用虽然总体上较为温和，但在全球衰退期间（如全球金融危机）却是决定性的。而金融冲击加上投资组合摩擦的组成部分（强调了Gabaix和Maggiori，2015年的机制）在整个过程中都占有重要地位；但一些显著的美元升值事件，如2014年至2016年的大幅升值，与UIP偏差无关，而是反映了美国相对于世界其他国家的预期利率路径的扩大。最后，文章通过实证分析和模型分析，发现全球“安全飞行”冲击对全球和国内经济活动有重要影响，尤其是在全球衰退时期。这种冲击与美元作为安全资产的角色紧密相关，并强调了在国际金融和经济周期中考虑这种冲击的重要性。