宏观策略周报_南华期货

行研报告 8 2024-11-04 0 worker

报告编号：233437
报告名称：宏观策略周报_南华期货
报告来源：互联网用户上传
关键词：行研报告
报告页数：10 页
预览页数：5
报告格式：pdf
上传时间：2024-09-16
简介摘要: (原创分析) 好的，以下是修改后的文本内容：宏观策略周报南华期货研究日期：2018年2月4日星期日摘要：上周三的冬季达沃斯论坛上，中央财经领导小组办公室主任刘鹤发表了演讲，其中提到争取在未来3年左右时间，使宏观杠杆率得到有效控制，金融结构适应性提高，金融服务实体经济能力增强。这次演讲透露出金融业的改革开放将加快脚步的讯息。自2013年以来，金融方面做了诸多尝试和改革。对于未来的金融政策，市场存在诸多讨论，而金融改革会推进到什么程度，是与宏观经济形势密切相关的。本文希望通过回顾2013以来的宏观经济和金融政策，来为投资者的决策提供参考。一、时也，势也——2013年以来宏观经济与金融政策回顾（下） 2016-2017年：分歧与曙光首先，2016年的房地产市场有了较大的好转，不仅商品房成交量上升，而且房地产投资也出现起底回升，主要驱动因素有几个： 1. 从需求的角度讲，一是2015年很多投机资金在股市高位套现后进入了楼市；二是2015年后央行下调房贷利率和首付比例，开启了居民大规模加杠杆买房的趋势；三是棚改货币化为去库存注入了资金，加速了商品房去库存进度。 2. 从供给的角度讲，一是允许发行公司债改善了开放商的资金流情况，二是货币放水大幅降低了地产商融资成本，债券市场甚至一度出现万科公司债发行利率逼近国债利率的情况。楼市的供需双热对于托底宏观经济起到了很强的作用，而且这里面有很大一部分是货币放水的作用。从2015年下半年到2017年，房地产市场已经持续繁荣了2年多时间。这意味着什么呢？一是开发商的杠杆换到了居民身上，所以开放商的资金杠杆在逐渐降低；二是地产行业的集中度不断提高，因为大型房企可以在海外拿到低息贷款，债券发行条件放松也利好大房企。集中度的提高有利于降低成本、避免非理性经营，对于降低整体的风险有一定的好处。 2016年宏观经济的第二个刺激因素，是2015年9月底全面取消新能源车限行、限购政策，极大刺激了汽车消费。此外，煤炭钢铁行业的去产能政策叠加地产的复苏，使得煤企钢企利润暴增，资产负债表得到极大改善。这些都使得实体经济的情况有所改善。从通胀方面看，虽然农产品通胀较为低迷，但核心通胀和服务通胀一直处于上升的趋势。外围经济方面，2016年一个最主要的事情是原油的见底反弹。原油的上涨，带动了欧美的通胀上行，拉动欧美经济复苏。这对国内的出口是主要的拉动因素。总的来说，2017年海外经济形势的好转，为国内的金融改革提供了较为良好的契机和外部环境。展望2018年的宏观经济，预计出口和消费仍能够提供较强支撑，房地产的下行空间不是很大，而基建投资则会继续低迷。整体而言宏观经济形势仍然良好，有利于金融方面的改革。二、金融政策方面 2014年底开启宽松政策其实是不得已而为之，而宽松政策的初衷是解决地方债、房地产和过剩产能导致的银行坏账风险问题。但如果在风险解除了之后，再继续放水没有必要了。不仅不能继续放水，而且还要收紧金融监管解决金融部门由来已久的问题。但实际上我们看到高层在是否继续放水的问题上是有分歧的。不过改革派的声音占了主导地位。从全球来看欧美经济的复苏其实和量化宽松政策关系不大，更多的是大宗商品产能和库存周期的作用。在洪水漫灌之下欧美的结构性问题并没有解决贫富差距越来越大的经济现状没有任何改善。所以从中央的经济金融管理思路来看坚决不放水依靠盘活存量来做最终的政策收紧是可以预见的。但实体经济的融资成本居高不下最需要融资的实体企业得不到钱也是一个客观事实。而金融改革一方面需要宏观经济形势的配合另一方面也需要更有针对性的金融政策单纯依靠总量货币政策难以解决实体和金融部门的问题最后会导致央行收紧银根最惨的是实体经济央行放水最得益的是地产部门所以无论是央行要收紧银根还是要放松银根都必须解开商业银行这个结。三、全球大类资产表现（此处省略具体内容）四、免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论未发生疑问本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知。未经南华期货公司允许批准本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用。（以下为部门联系信息）南华期货分支机构联系信息：（省略具体部门联系方式）以上为修改后的文本内容请注意在实际应用时根据具体情况进行适当调整