Deutsche Bank-Asia Thematic Strategy Notes RMB PBoC restart bond trading-108972145

重点报告 16 2024-09-10 0 worker

报告编号：47670
报告名称：Deutsche Bank-Asia Thematic Strategy Notes RMB PBoC restart bond trading-108972145
报告来源：互联网用户上传
关键词：行研报告
报告页数：16 页
预览页数：6
报告格式：pdf
上传时间：2024-08-13
简介摘要: (原创分析) 德意志银行在其年度陆家嘴论坛上发布了关于中国当前货币政策立场及其未来框架演变的演讲。其中，央行行长潘功胜确认央行将恢复在二级市场上交易国债作为补充流动性工具的一部分。市场对此的讨论自去年十月中央金融工作会议上习主席的讲话后就开始升温，他呼吁“丰富货币政策工具箱，增加公开市场国债交易”。在市场日益关注中国增长前景，特别是其中期走势时，这一新的流动性工具引发了关于中国是否正在实施量化宽松以支持增长的疑问。这份报告探讨了以下几个关键问题：1）央行过去如何管理流动性；2）为何现在考虑国债交易作为政策工具的一部分；3）央行是否正在实施量化宽松；以及4）这对市场意味着什么。央行过去在流动性管理上一直扮演着重要角色，尤其是在信贷政策和货币供应管理上。但是，其做法随时间而变化。2014年之前，由于经济强劲增长和资本流入，央行主要依赖外汇储备积累向经济注入基础货币。在此期间，外汇储备占央行资产负债表扩张的绝大部分。随着外汇储备的增长速度超过货币供应增长目标，央行不断提高准备金要求比率（RRR）以中和其正在进行的外汇购买计划。因此，RRR从2000年的6%上升到2011年的峰值21%，之后从2014年开始持续下滑，直到外汇储备达到峰值。在2014年，随着增长放缓和人民币开始贬值，央行开始更积极地注入流动性，不仅是为了实现其经济目标，也是为了补充其在外汇干预活动中抽出的流动性以对抗人民币贬值。这最初包括RRR削减和逆回购操作，但工具箱逐渐扩大到各种抵押基础流动性工具，包括SLF、MLF和PSL。目前，流动性工具余额为10万亿人民币，由于2024年2月以来PSL的减少而减少。尽管这些工具帮助了央行管理流动性，但存在局限性，促使央行寻找新的政策工具。在资本市场改革的一年里，国债市场变得越来越流动，截至2024年4月，国债余额超过30万亿人民币（约占GDP的23%）。总统要求更好地协调财政和货币政策，这些额外的工具有助于确保政府债券发行在必要时平稳进行。此外，报告还探讨了央行购买政府债券的历史，并分析了当前环境下央行重启国债交易的可能性和市场影响。