2023贝恩全球私募基金报告-英

行研报告 22 2024-08-24 0 worker

报告编号：2631
报告名称：2023贝恩全球私募基金报告-英
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关键词：行研报告
报告页数：76 页
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上传时间：2024-08-03
简介摘要: (原创分析) 全球私人股权报告2023 版权所有© 2023 Bain & Company, Inc. 保留所有权利。关于Bain & Company的私人股权业务 Bain & Company是私人股权（PE）行业及其利益相关者的主要咨询合作伙伴。PE咨询业务在过去15年中增长了八倍，如今约占公司全球业务的三分之一。我们拥有一个由2,000多名经验丰富的专业人士组成的全球网络，为PE客户提供服务。我们的业务规模超过下一家最大咨询公司的三倍，服务于PE公司。 Bain与PE公司的工作涵盖了各种基金类型，包括买断、基础设施、房地产和债务。我们还与对冲基金以及许多最突出的机构投资者合作，包括主权财富基金、养老基金、捐赠基金和家庭投资办公室。我们支持客户实现一系列目标：包括交易生成、尽职调查、并购后行动和持续增值。在所有权阶段，我们帮助提高投资组合公司的价值，通过支持收入增强和成本降低计划以及更新其增值计划。我们帮助确保投资者通过准备退出、确定最优退出策略、准备销售文件和预合格买家来最大化回报。我们还帮助PE公司制定战略，包括建立差异化战略、提高投资能力、发展行业专业性和情报、改善募资、优化组织设计和决策制定，以及吸引顶尖人才。对于机构投资者，我们帮助他们发展跨资产类别的最佳投资计划，包括私人股权、基础设施和房地产。我们处理的主题包括资产类别分配、投资组合构建和管理人员选择、治理和风险管理、以及组织设计和决策制定。我们还帮助机构投资者扩大对私人股权的参与，包括通过共同投资和直接投资机会。 Bain & Company, Inc. 地址：131 Dartmouth Street 邮编：02116, Boston, Massachusetts, USA 电话：+1 617 572 2000 网址：www.bain.com 全球私人股权报告2023 内容完美风暴还是小题大做？私人股权展望2023：放缓的解剖投资退出募资回报私人股权视角下的能源转型 Web3对私人股权仍然高度相关为什么私人股权正在瞄准个人投资者解决私人股权的通胀困境全球私人股权报告2023 完美风暴还是小题大做？亲爱的同事：回顾2022年，很容易让人想起《双城记》中的狄更斯。虽然我认为我们正在经历一个超过年份边界的周期，但上半年与2021年的记录破纪录活动相比，还是令人印象深刻的：交易数量惊人、大量退出和大量资金承诺用于未来五年的追逐。然后在6月，美联储提高了利率，结束了廉价债务买断市场，并引发了人们对持续通胀的强烈担忧。利率的增加引发了关于衰退的猜测，银行因此停止了提供杠杆贷款。多米诺骨牌从那里倒下，推翻了年终交易、退出和募资的统计数据。这种“暂停”已经持续到2023年，其持续时间将取决于宏观因素何时稳定。今年我们深入研究的改变PE景观的趋势包括Web3对投资市场的真实和想象的影响、由普通合伙人（GPs）对个体或零售资本的追求，以及伟大的能源转型对投资者的真正意义。最后，我们透过水晶球窥视，研究持续通胀对PE投资组合的影响，并得出一个相当反直觉但简单的解决方案，以保留有限合伙人（LPs）的回报。我们希望您喜欢我们的《全球私人股权报告2023》，并期待今年与您见面。主席，全球私人股权Hugh MacArthur 私人股权展望2023：放缓的解剖尽管全球私人股权在新冠疫情后的反弹证明是不同寻常和顽强的，但最终仍无法匹敌美联储。 2022年前六个月，行业延续了2021年创纪录的爆发式交易活动，尽管存在持续通胀、乌克兰入侵和中国紧张局势，但6月，当美国央行发出首次三分之一点利率上调——以及世界各地的同行纷纷效仿——银行停止为杠杆交易提供资金，交易活动急剧下降，导致退出和募资数据也下降（如图1所示）。鉴于它们从何处跌落的高度，买断交易价值（6540亿美元）、退出（5650亿美元）和募资（3470亿美元）在2022年仍以历史眼光取得了令人尊敬的数字（如图2所示）。但突然的反转标志着自2010年以来（当时该行业从全球金融危机中脱颖而出，并产生了为期12年的辉煌表现）的一个上升周期的结束。尚不清楚美联储从宽松转向紧缩是否会触发所谓的“最期待已久但未发生的衰退”。目前，劳动力市场紧张以及新冠疫情相关的刺激措施使经济勉强维持运转。（前两个季度的轻微衰退没有被正式认定为衰退。）但不可否认的是，目前同时存在的各种宏观力量（如图3所示）对PE景观造成了影响。利率上升已经关闭了低成本、可获得的债务融资的龙头。通胀和利率上升结束了新冠疫情后的交易活动非凡增长，为充满挑战的一年奠定了基础。全球私人股权报告2023 图1：2022年投资和退出及募资均下降，因宏观因素受到打击图2：交易活动在后半年放缓，募资保持在2021年的峰值以下说明：投资——不包括附加条款；不包括贷款购买交易和破产资产收购；基于公告日期；包括已宣布且已完成或待定的交易，数据有变动；退出——包括全部和部分退出，破产除外；IPO价值表示要约金额，而不是公司的市场价值；募资——按基金最终关闭年份分组；计数包括所有基金，包括最终关闭数据不可用的基金；买断类别包括买断、平衡、共同投资和多管理人共同投资基金；不包括SoftBank Vision Fund 来源：Dealogic；Preqin；Bain分析投资退出募资全球买断交易价值全球买断支持退出价值全球买断资本募集 0 250 500 750 1,000 $1,250B 2017 2022 2012 0 500 1,000 1,500 2,000 退出数量 0 200 400 $600B 2017 2022 2012 0 200 400 600 800 0 250 500 750 1,000 $1,250B 0 1,000 2,000 3,000 2017 2022 2012 交易数量交易数量计数基金关闭说明：投资——不包括附加条款；不包括贷款购买交易和破产资产收购；基于公告日期；包括已宣布且已完成或待定的交易，数据有变动；退出——包括全部和部分退出，破产除外；IPO价值表示要约金额，而不是公司的市场价值；募资——按基金最终关闭年份分组；计数包括所有基金，包括最终关闭数据不可用的基金；买断类别包括买断、平衡、共同投资和多管理人共同投资基金；不包括SoftBank Vision Fund 来源：Dealogic；Preqin；Bain分析投资退出募资全球买断交易价值，季度全球买断退出价值，季度全球买断资本募集，季度 0 50 100 150 200 250 $300B 0 100 200 300 400 退出数量 0 50 100 150 200 250 $300B 0 200 400 600 交易数量 0 50 100 150 $200B 0 100 200 300 计数基金关闭 2021 2022 2020 2021 2022 2020 2021 2022 20205 全球私人股权报告2023 深层的不确定性很可能在2023年上半年，甚至更长时间，对私人股权价值链投下阴影。与过去不同，这次经济放缓与全球金融危机带来的经济放缓不同，缺乏清晰性的是发生了什么。没有像雷曼兄弟的崩溃、住房泡沫破灭或经济活动的急剧下降这样的明确信号。相反，全球经济呈现投资者前所未有的条件。仿佛战争在欧洲、能源冲击和供应链问题还不够，通胀水平在40年内都没有这么高或这么持久（如图4所示）。利率上升逆转了自有人记忆以来的投资市场趋势。其结果是令人畏惧的“U”字——不确定性，这是一个交易杀手，如果曾经有的话。由于买家、卖家和贷款人都等待围绕全球经济活动的经济力量明确，不确定性将继续作为交易活动的上限，尤其是要求最多杠杆的大型交易。交易者仍在设法通过私人信贷和更大的股权注入为小型交易提供资金。但新交易和退出的整体下降可能会持续，导致募资的连锁反应。有限合伙人（LPs）需要时间解决由市场波动和从以前承诺的现金回报中减缓的现金挤压造成的投资组合失衡。短期内现金紧缩将使他们难以做出新的承诺，特别是经过数年的私人股权创纪录分配之后。难以预测这些条件会持续多久。但在这个短期阴霾中，没有迹象表明私人资本长期前景与2021年相比有任何不同。事实上，在过去的十年里吸引了10.7万亿美元的资本之后，该行业可能变得更加吸引投资者，因为投资者继续对公共市场的局限性感到沮丧。全球私人股权报告2023 图3：当前宏观环境对PE行业构成了重大挑战来源：Bain & Company 趋势在进行中潜在延迟影响俄罗斯和乌克兰市场和资产的损失自然资源短缺全球食品定价和供应中断级联供应短缺不断上涨的通胀和衰退风险金融市场不稳定实体经济放缓技术动荡地缘政治重新定位6 全球私人股权报告2023 图4：通胀达到40年来的最高点，大多数私人股权基金经理都在未开发地区说明：按季度滚动年度百分比变化计算，非季节调整；任期估计使用过去30家顶级买断公司确定，这些公司在过去十年中累计募资总额最高来源：美国劳工统计局（截至2022年7月1日的数据）；Bain AuraSM人才分析平台；Bain分析美国消费者价格指数增长率（所有项目，按季度滚动年度百分比变化） 0 5 10 15% 1960 70 80 90 00 10 20 22 1960-1980年CPI平均值：~5% 1981-2008年CPI平均值：3%-4% 2009-Q2 2021 CPI平均值：1%-2% 大多数资深合伙人或基金管理董事合伙人或基金管理董事主任/董事/副总裁助理平均任期7 全球私人股权报告2023 GPs正在通过持续的产品创新推动增长。他们稳步开发了各种基金结构，帮助行业对具有特定分配要求的LPs越来越有吸引力。虽然买断仍然是行业最大的资产类别，但其他类别都在以两位数的速度增长（如图5所示）。GPs还通过为主权财富基金和富裕个人投资者等庞大但渗透率较低的资本池构建产品来多元化其增长来源。历史表明，明确的视线——而不是理想的经济条件——将是恢复交易活动的关键。如果利率保持高位，GPs可以适应；如果不确定性持续存在，回避的意愿也将持续。该行业在2022年底以3.7万亿美元的干粉结束，因此GPs将急于尽快投入使用。但买家、卖家和贷款人都在等待关于GDP走向和利率涨幅将持续多久的明确信号。从上次衰退中吸取的教训对于在当前不确定性和动荡时期制定路线特别有用。简而言之，赢家没有恐慌。他们正确地评估了他们的风险情景，制定了缓解计划，并为自己在衰退中加速复苏做好了准备。这对交易和组合管理都有影响。缓解风险。信心归结为学习如何在宏观不确定性时代进行风险下书。这种信心源于不同于大多数GPs通常锻炼的肌肉的一组肌肉。全球私人股权报告2023 图5：买断继续扩张，但过去十年其他另类资产类别的增长更快说明：买断类别包括买断、平衡、共同投资和多管理人共同投资基金；其他类别包括基金中的基金、夹层、自然资源、混合、私募股权在公共公司中的投资、和房地产来源：Preqin 全球AUM按资产类型（$T） 2012 $3.5T 13 4.0 14 4.1 15 4.4 16 4.7 17 5.5 18 6.3 19 7.4 20 9.2 21 11.6 Q2 22 12.8 11% 24% 12% 10% 20% 16% 18% 29% 复合年增长率（CAGR） 2012-Q2 22 买断 15% 总数风险投资其他房地产增长股权第二手基础设施直接贷款8 全球私人股权报告2023 交易团队在过去的周期中已经变得越来越专业化，可能对影响目标公司的微观力量有深刻的理解。但每十年，宏观就至关重要——很多——因为危险增加了世界会在你脚下转变。尽职调查的挑战是分析这些转变如何影响你的公司和行业。可能有10个宏观因素扰乱全球活动，但很有可能，只有2或3个真正影响你的交易。接下来的问题是，这些关键宏观因素相对于那些关键的宏观因素的各种可能结果或可能结果的范围是什么，以及你对每种情况的缓解计划是什么？这个过程是考虑一系列可能的结果（而不仅仅是最有可能的一两个），并思考这些结果是否不对称地好或坏。赢家上次使用这种洞察力快速重新进入比赛。数据很清楚：在衰退期间完成的投资通常会产生长期优越回报（如图6所示）。领导者不断寻找他们喜欢的交易，并确保宏观因素得到考虑，同时保持侵略性，并且不会被持续的不利资本条件所阻碍。如果交易针对优质资产以合理价格进行，即使需要更多的股权或更高的债务价格，也值得完成。你可以等到条件改善时再调整资产负债表，但等待的风险是失去宝贵的机会从反弹中获利。全球私人股权报告2023 图6：在衰退期间完成的投资通常会产生长期优越回报说明：包括完全和部分实现的交易；所有数字以美元计算；2018年后数据未显示，因为大多数在2018年后进入的交易仍未实现来源：DealEdge由CEPRES数据驱动（截至2022年12月22日）全球买断交易内部收益率按年份 42% 1993 28 94 18 95 23 96 19 97 13 98 13 99 10 00 25 01 40 02 48 03 37 04 21 05 13 06 7 07 8 08 22 09 16 10 18 11 23 12 28 13 23 14 24 15 25 16 22 17 20 18 第一四分位数中位数第三四分位数 0 25 –25 50 75 100% 技术泡沫全球金融危机9 全球私人股权报告2023 准备公司获胜。在组合中过度反应是致命的。当周期转变时，本能反应是开始出售投资组合公司的家具并大幅削减成本。这可能会暂时保护资产负债表，但终将损害业绩。虽然从实用角度考虑节省现金、撤销信贷额度以及在必要时建立战争储备是明智的，但同样重要的是寻找机会保持进攻态势。加速从衰退中复苏始于以新视角看待投资组合公司的竞争地位，并规划如何利用衰退从竞争对手手中夺取市场份额。这总是取决于子部门动态和竞争强度。但谨慎积极的公司——而不是保守和反应过度的公司——是在衰退期间转移利润池的公司。现在更详细地回顾2022年发生了什么。投资尽管2022年另类投资整体呈下降趋势，但买断和增长类别受到了宏观压力的影响。买断蓝调。2022年全球买断价值（不包括附加条款）总计6540亿美元，较2021年下降35%。整体交易数量下降了10%至2318宗交易（如图7所示）。以价值计，2022年仍是有史以来第二好的表现。但这要归功于上半年的非凡势头。进入2022年，当行业在2021年完成10000亿美元的交易后，交易者似乎有意在2022年前几个月再创造另一个10000亿美元的交易年。但当世界各地的央行开始收紧以应对持续通胀时，第二半年活动急剧下降，在所有主要地区（如图8所示）都是这样。亚洲太平洋地区买断交易下降尤为严重，这反映了由于新冠疫情限制而多次市场关闭。买断交易数量或增长放缓，但技术部门仍占近30%的所有买断交易（如图9所示）。全球私人股权报告2023 图7：2022年全球买断价值下降超过三分之一图8：买断交易在2022年初继续繁荣，但下半年各地区活动急剧下降说明：不包括附加条款；不包括贷款购买交易和破产资产收购；基于公告日期；包括已宣布且已完成或待定的交易，数据有变动；基于目标公司所在地划分地理；平均交易规模使用已披露价值的交易计算来源：Dealogic；Bain分析全球买断交易价值，按地区 0 200 400 600 800 1,000 $1,200B 0 1,000 2,000 3,000 2005 $252B 15 14 521 16