BOA_US Viewpoint_Fiscal impulse_ running out of steam 20231116

行研报告 9 2024-09-25 0 worker

报告编号：77215
报告名称：BOA_US Viewpoint_Fiscal impulse_ running out of steam 20231116
报告来源：互联网用户上传
关键词：行研报告
报告页数：14 页
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报告格式：pdf
上传时间：2024-08-03
简介摘要: (原创分析) 本文讨论了交易理念和投资策略，这些策略可能带来重大风险，并不适合所有投资者。投资者需要具备相关市场的经验以及金融资源来吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。Bank of America Securities 与其研究报告覆盖的发行者开展业务，因此，投资者应意识到该机构可能存在利益冲突，这可能会影响报告的客观性。投资者应仅将此报告视为做出投资决策时考虑的一个因素。报告中提到，财政政策在2023年支撑了经济增长，过去一年的增长比预期更有韧性。其中一个因素是我们认为扩张的财政政策挤入了私人投资并促进了基础设施支出。此外，消费者也看到了真实收入的增长，这得益于前一年通胀的调整和税收等级的通胀指数化。然而，财政刺激对增长的贡献并不像赤字所显示的那样显著。尽管我们判断过去四个季度的财政刺激对增长有积极的影响，但我们认为增加的初级赤字夸大了这种影响。简单的从上到下的衡量方法表明，财政刺激对2023财年增长的贡献为3.0%，而GDP增长仅为1.9%。我们认为这不能通过气味测试。大部分增加的赤字是由于收入下降，而收入下降通常比支出变化更具刺激性。使用从下到上的方法，我们估计财政政策对增长的贡献较小但仍具有显著意义，为0.9%。展望未来，我们预计财政政策将从顺风转为逆风。我们预测初级赤字将从占GDP的5.1%下降到3.3%，在FY 2024和FY 2025年。收入将得益于延迟的税收征收和更高的资本利得税征收。与此同时，强制性支出可能会由于COVID救济的进一步减少和离散支出的小幅变化而下降。此外，我们已经看到财政政策对私人投资增长的影响正在消退。总之，我们预计财政刺激将在FY 2024成为增长的阻力，并在FY 2025对增长的影响中性，因为对增长重要的是财政立场的变化，而不是水平。但更高的赤字将随之而来。尽管赤字可能会保持高位，但我们预计赤字占GDP的比例将保持在衰退期间常见的水平。这是因为我们预测由于已经累积的债务、较高的利率和较大的赤字，未来净利息支出占GDP的比例将增加。更高的整体赤字增加了对债务可持续性的担忧，特别是如果我们处于新的高利率环境中。美国长期以来一直走在不可持续的道路上，但更高的利率加剧了这些担忧。此外，今天的更高赤字应该会减少未来经济低迷时的扩张性财政政策的胃口。