JPMorgan Econ FI-Treasuries Easy come, easy go, little high, little low-105387532

重点报告 10 2024-09-25 0 worker

报告编号：79280
报告名称：JPMorgan Econ FI-Treasuries Easy come, easy go, little high, little low-105387532
报告来源：互联网用户上传
关键词：行研报告
报告页数：10 页
预览页数：5
报告格式：pdf
上传时间：2024-08-03
简介摘要: (原创分析) 此文档为一份由J.P. Morgan Securities LLC发布的关于美国固定收益市场策略的分析报告。报告主要讨论了当前市场状况、投资策略及未来展望。报告指出，虽然收益率从本周早些时候的低位反弹，但不建议增加持有期，因为美联储可能会对市场预期的提前和更为激进的宽松政策进行反弹，投资者持仓较长且交易商库存已升至过去三年最高水平。报告还提到，曲线的牛市平坦化使曲线对偏离其驱动因素，长期部分似乎已实质性平稳，而短期部分则过于平坦，因此推荐保持5s/30s的增陡者，同时建议2s/5s的平坦者。报告还审查了双重拍卖动态和接近CPI发布日的情况，因为财政部定于周一拍卖500亿美元3年期票据和370亿美元重新开盘的10年期票据。报告预测10年期拍卖需要进一步让步才能顺利消化。市场观点部分提到，自11月21日发布2024年展望以来，国债收益率已大幅下降，曲线已平坦化。同时，报告分析了近期拍卖表现，指出最终用户需求在夏季高峰有所下降，由投资经理推动。展望未来，风险仍倾向于更大的让步。该报告还提供了J.P. Morgan的经济活动惊喜指数（EASI）与10年期国债收益率变化之间的图表，显示自11月21日发布2024年展望以来，收益率已大幅下降，曲线的平坦化。报告还提到了J.P. Morgan Treasury Client Survey指数，该指数显示长期定位广度已匹配夏季峰值，并达到自2010年以来的最长水平。报告认为，虽然调查捕捉的是投资者定位广度而非深度，但任何年末对长仓的削减都可能导致收益率上升。报告还提到，交易商在国债中的位置在最近几个月有所上升，并已达到自2020年末以来的最高水平。因此，报告不建议追逐此次反弹，并预计2024年初会出现更高的收益率来增加持仓。报告还讨论了3-和10-年期拍卖预览，并提到了国债将在下周压缩供应日程，周一同时拍卖3-和10-年期票据。报告分析了过去几年3-和10-年期拍卖的平均拍卖尾数、最终用户需求、投标覆盖率和拍卖结果，发现双重拍卖的平均尾数通常高于常规拍卖。报告还提到，虽然3-年期拍卖结果受到特定弱结果的影响，但双重拍卖的10-年期拍卖结果受到CPI发布日附近风险厌恶的影响。报告预测，除非最终用户需求显著增加，否则3-年期拍卖应该可以顺利消化，但10-年期拍卖可能需要进一步让步。最后，报告讨论了拍卖更新，指出国债供应的增加和向价格敏感买家的需求转移导致人们对跟踪国债供应过程的兴趣增加。报告发现，虽然今年平均份额的最终用户需求相对较高，但近几个月一直在稳步下降。报告还提到，外国投资者的需求未能弥补投资经理需求的下降，因此拍卖尾数一直在上升，特别是在长期部分。展望未来，报告认为这些供需失衡应该会对曲线更远端产生特别的影响，使国债曲线甚至比基于传统模式在首次放松周期中预期的还要陡峭。报告还提到，随着我们之前在2024年展望中阐述的主题在比预期早一个季度的时间展开，国债市场的行为在某种程度上与我们之前阐述的主题相似。然而，本周性质转变，长期表现优异，曲线在本周两个方向都平坦化。报告还包含了一些交易建议，包括保持5s/30s的增陡者，买入特定国债等。最后，报告提供了分析师的认证和一些重要的披露信息，包括分析师的补偿、证券的补偿、期权和期货相关研究的披露、利率基准改革的披露以及特定司法管辖区的披露。