风险溢价因子的变迁史：百万条估值数据揭示了什么？-20230219-安信证券

行研报告 21 2024-10-01 0 worker

报告编号：90619
报告名称：风险溢价因子的变迁史：百万条估值数据揭示了什么？-20230219-安信证券
报告来源：互联网用户上传
关键词：行研报告
报告页数：33 页
预览页数：6
报告格式：pdf
上传时间：2024-08-07
简介摘要: (原创分析) 安信证券宏观主题报告通过分析百万条债券估值数据，揭示了风险溢价因子的变迁史。报告指出，评级、企业规模、流动性和行业景气度对信用利差有显著影响。报告还发现，国内债券市场的所有制和地域定价差异长期存在，且在去杠杆、永煤事件和恒大事件后差异加深。这背后是违约率的上升，市场会根据风险事件调整风险溢价。报告认为，民营企业违约率上升与经营理念和宏观环境变化关系不大，可能与融资可得性降低有关。长期而言，随着企业出清和制度完善，违约率下降和回收率上升，所有制和区域定价差异可能减弱。报告提示了历史规律失效和隐性债务风险超预期的风险。分析师通过控制多种因素，分析了行业、评级、区域、企业性质、到期期限、企业规模、行业景气度、流动性等对信用利差的影响，并考虑了重大信用风险事件冲击的异质性。报告还通过中资美元债的回归分析，与国内信用债市场形成对比和交叉验证。最终，报告指出国内市场更倾向将每一次信用冲击视为整体事件，而中资美元债市场反应更快，幅度更剧烈。报告预测，随着制度健全和违约后损失率下降，所有制和区域定价差异有望收敛。