JPMorgan-Vietnam Equity Strategy Presentation April 2023-

1. 报告编号：142764
2. 报告名称：JPMorgan-Vietnam Equity Strategy Presentation April 2023-
3. 报告来源：互联网用户上传
4. 关键词：行研报告
5. 报告页数：26 页
6. 预览页数：6
7. 报告格式：pdf
8. 上传时间：2024-08-07
9. 简介摘要: (原创分析) 越南股市策略 越南股市宏观研究 分析师：Rajiv Batra AC 联系信息：(65) 6882-8151 电邮：rajiv.j.batra@jpmorgan.com Bloomberg终端代码：JPMA BATRA J.P. Morgan Securities Singapore Private Limited 请查阅报告末页以获取分析师认证和重要的披露信息，包括非美国分析师的披露。 J.P. Morgan 与其研究报告覆盖的公司有业务往来，因此投资者应了解该公司可能存在利益冲突，这可能会影响报告的客观性。投资者应将此报告仅作为投资决策的一个因素。 亚太股市研究 2023年4月 www.jpmorganmarkets.com Khoi Vu, CFAAC 联系信息：(65) 6882-8170 电邮：khoi.t.vu@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities Singapore Private Limited 越南宏观经济概述 越南GDP增长在2023年一季度放缓 越南人均GDP复合增长率 数据来源：国家统计局 数据来源：IMF数据和预测 数据来源：IMF数据和预测 外部需求减弱，拖累国内活动 越南人均GDP 数据来源：GSO，J.P. Morgan。注：蓝色虚线表示2023年一季度同比 越南人口和劳动力 人口增长 劳动力按行业分布 数据来源：国家统计局 数据来源：国家统计局 数据来源：国家统计局 人口金字塔 城市与农村人口 数据来源：国家统计局 出口增长放缓但贸易平衡保持为正 进口和出口增长 数据来源：国家统计局 数据来源：越南海关 出口组成 贸易盈余和汇款流动支撑当前账户 年度CA平衡 数据来源：CEIC数据，越南国家银行 数据来源：CEIC数据，越南国家银行 季度CA平衡和构成 越南国家银行转向支持经济和市场 越南政策利率 VN债券收益率 数据来源：国家统计局 数据来源：彭博财经 VND/USD汇率 VN外汇储备（十亿美元） 数据来源：彭博财经 数据来源：彭博财经 通胀率和CPI篮子 通胀率 数据来源：彭博财经 数据来源：CEIC数据，国家统计局 CPI篮子 供应链向越南转移 流向越南的FDI（百万美元） – BOP基础 选定关键FDIs在科技供应链中的摘要 数据来源：国家统计局 数据来源：CEIC数据，GSO 制造业工资与中国对比 按部门划分的FDI注册 数据来源：Trading Economics，Indeed，政府来源 数据来源：各种来源，如所引用 公司 在VN的投资总额（十亿美元） 在VN的营收（十亿美元） 注：2020 2021 比亚迪 0.3 不适用 不适用 产能：433万台/年，运营时间从2022年6月开始。 富士康 2.2 6.0 不适用 目标是在越南未来5年内实现400亿美元营收，计划产能800万台/年（笔记本电脑+平板电脑）。 Luxshare 0.6 2.0 6.5 Airpods和Apple Watch制造 LG 7.2 8.4 14.5 LG Display + LG Innotek + LG Electronics 三星 18.0 65.1 74.2 超过50%三星手机（约1.5亿台）在越南生产。 越南股市 – 下跌但并未出局 VN-Index 12个月远期市盈率 数据来源：彭博财经 外资流入股市（十亿美元） 新兴市场基金对VN股票的共识定位 数据来源：彭博财经 VN-Index汇总净收入增长2023年-共识 VND十亿 2021 2022 2023E 增长率（%） 房地产 46,356 46,297 44,305 -4.3% 金融业 135,709 178,328 197,582 10.8% 材料 51,712 25,924 21,153 -18.4% 消费必需品 24,404 20,810 20,696 -0.5% 公用事业 15,723 22,043 18,353 -16.7% 消费性商品 7,642 7,751 8,254 6.5% 信息技术 4,992 5,994 7,207 20.2% 工业 (3,066) (1,691) 6,148 非货币 能源 3,581 2,455 4,154 69.2% 医疗保健 920 1,129 1,273 12.8% VN-Index 287,973 309,041 329,126 6.5% 数据来源：彭博财经 IPO交易在2022年是过去10年中最慢的 胡志明证券交易所上市公司数量 数据来源：彭博财经 自2010年以来按部门分类的新IPO 最大IPO交易自2007年以来 数据来源：彭博财经 2010-2022年股票发行交易和价值 数据来源：彭博财经 年份 股票代码 公司名 部门 发行规模（百万美元） 市值（十亿美元） 2018 VHM VN Vinhomes JSC 房地产 1,397.2 9.1 2018 TCB VN Techcombank 金融业 922.3 4.6 2017 VRE VN Vincom Retail JSC 房地产 708.0 2.7 2007 VCB VN Vietcombank 金融业 655.5 18.4 2007 DPM VN Petrovietnam Fertilizer & Chem 材料 436.7 0.6 2008 SAB VN SABECO 消费必需品 343.0 4.9 2017 POW VN PetroVietnam Power Corp 公用事业 308.5 1.3 2017 VPB VN Vietnam Prosperity JSC 银行 280.0 5.7 2007 BVH VN Bao Viet Holdings 金融业 273.0 1.5 短期紧张的融资流动性压力房地产和银行 按部门分类的未结企业债券 未结金额（VND十亿） 变化（2023年2月-11月） 部门 2月-23 11月-22 VND十亿 % 房地产 511,103 569,335 (58,232) -10% 银行 369,906 418,799 (48,892) -12% 公用事业 75,629 81,775 (6,146) -8% 制造业 50,670 61,996 (11,326) -18% 消费 26,569 31,473 (4,904) -16% 证券 14,857 21,756 (6,899) -32% 金融公司 14,351 14,471 (120) -1% 其他 115,654 126,348 (10,694) -8% 总计 1,178,740 1,325,952 (147,212) -11% 数据来源：彭博财经 数据来源：河内证券交易所。数据截止至2023年2月。 企业债券到期时间表（VND十亿） 上市地产股流动性/信贷指标 指标 NVL PDR DIG VHM VRE KDH NLG DXG 现金比率 0.1x 0.0x 0.1x 0.1x 1.2x 0.8x 0.5x 0.1x 速动比率 0.2x 0.2x 0.5x 0.2x 1.4x 1.0x 0.7x 0.3x EBITDA/利息费用 1.9x 2.0x 1.7x 11.9x 13.0x 18.2x 5.9x 1.8x CFO/流动负债 0.0x -0.4x -0.6x 0.4x 1.3x -0.6x 0.0x -0.3x 净债务/EBITDA 34.2x 4.2x 8.3x 0.8x -0.8x 不适用 0.5x 5.2x 净债务/权益 124% 45% 44% 14% -12% 34% 3% 33% 地产部门仍未走出困境 河内和胡志明市 – 公寓市场概述 数据来源：CBRE Research，Q4 2022 胡志明市公寓租金收益率 河内公寓租金收益率 数据来源：CBRE Research，Q4 2022 数据来源：CBRE Research，Q4 2022 越南地产股 地产股市场资本最大的公司 公司 股票代码 子行业（GICS） 市值（十亿美元） 营收（十亿美元） NPAT（十亿美元） 估值（x） FY21 5Y CAGR FY21 5Y CAGR T12M PE T12M EV/EBITDA PB Vingroup JSC VIC 多元化地产活动 8,275 5,357 6.4% (107) 不适用 25.6 29.0 1.7 Vinhomes JSC VHM 地产开发 8,964 3,622 40.0% 1,655 86.9% 5.8 8.7 1.3 Vincom Retail JSC VRE 地产运营公司 2,639 251 0.6% 56 -12.2% 18.1 11.7 1.8 No Va Land Investment Group Corp NVL 地产开发 1,205 635 4.4% 137 13.4% 13.1 59.3 0.8 Khang Dien House KDH 地产开发 892 159 3.4% 51 25.6% 20.5 不适用 1.8 Dat Xanh Group JSC DXG 地产开发 356 430 27.7% 49 15.8% 37.2 18.9 0.9 Phat Dat Real Estate Development Corp PDR 地产开发 407 154 21.4% 79 49.4% 10.7 17.8 1.2 Kinh Bac City Development Holding Corp KBC 地产运营公司 842 181 26.7% 47 13.7% 12.9 不适用 1.2 Nam Long Investment Corp NLG 地产开发 532 222 9.8% 46 24.6% 25.7 19.7 1.4 Van Phu – Invest Investment JSC VPI 地产开发 531 111 23.6% 15 79.9% 22.6 20.7 3.5 总计 24,644 11,124 13.4% 2,028 32.7% 政府有资金推动增长 政府目标 2023 2025 2030 2050 经济 实际GDP增长（年均） 6.5% 6.5-7% 6.5-7% 6.5 – 7% 人均GDP 4,400 5,000 7,500 27,000-32,000 制造业/GDP 25.6% 25-30% 30% 数字经济（GVM）/GDP 6%* 20% 30% 劳动生产率增长 5-6% >6.5% >6.5% 营商环境排名 70 不适用 30 公共债务/GDP 46% <60% <60% 社会与环境 农业劳动力 26.2% <20% 受过培训的劳动力 27.5% 35-40% 城市化率 41%* 45% >50% 70-75% 数据来源：政府公告 中央预算支出按部门 公共投资增加 数据来源：政府公告 数据来源：政府公告 政府私营部门发展 政府旨在到2030年将私营企业数量增长到200万，从2021年的约857,000家增长。私营企业对GDP的贡献目标为60-65%。 政府将数字经济目标设定为到2025年达到GDP的约20%，这可能会转化为约1100亿美元的增加值。 优先发展部门： 高科技应用 出口导向制造业 配套产业（制造业供应链） 农业 中小企业 消费：短期痛苦，长期收益 数据来源：IMF预测 消费性商品与消费必需品营收增长 数据来源：彭博财经 城市化进度 2017-2021年零售销售便利性商店的复合年增长率 数据来源：CEIC数据，注：虚线是中国和泰国的过去增长预测 越南GDP增长和中产阶级形成 数据来源：IGD.com 中国重新开放可能提振消费情绪 越南消费股 消费部门市值最大的公司 公司 股票代码 子行业（GICS） 市值（十亿美元） 营收（十亿美元） NPAT（十亿美元） 估值（x） FY22 5Y CAGR FY22 5Y CAGR T12M PE T12M EV/EBITDA PB 越南乳制品公司 VNM 包装食品和肉类 6,227 2,597 3.0% 449 1.8% 19.3 12.2 4.9 Saigon Beer Alcohol Beverage Corp SAB 酿酒商 4,775 1,124 -5.6% 157 -3.8% 22.8 17.7 4.6 Masan Group Corp MSN 包装食品和肉类 4,418 3,778

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