固定收益专题：城投整合，模式与效果-20230106-国盛证券

行研报告 11 2024-09-30 0 worker

报告编号：82200
报告名称：固定收益专题：城投整合，模式与效果-20230106-国盛证券
报告来源：互联网用户上传
关键词：行研报告
报告页数：31 页
预览页数：6
报告格式：pdf
上传时间：2024-08-07
简介摘要: (原创分析) 报告摘要：本报告主要探讨了城投平台整合的模式与效果，并分析了其对投资的影响。报告将城投平台的整合方式划分为兼并融合、资产划转和股东变更三种类型，并分析了这些整合方式如何影响城投平台的实力、信用资质以及估值。报告指出，近年来，全国各地城投平台整合的动作愈发频繁，多个省份出台了相关政策，要求区域内城投平台的质量和数量满足相关要求，以加快整合步伐。报告认为，从融资政策、转型需求和评级环境三个角度来看，城投整合是大势所趋。融资政策方面，城投融资监管政策愈发严格，同时经历了2020年永煤违约事件后，区域一盘棋的逻辑更加清晰。转型需求方面，各地城投为了寻求转型，对资产整合的依赖度增加。评级环境方面，评级市场的监管日趋严格，地方政府财政实力的下滑为城投平台信用评级的提升增加了难度。报告通过对比不同整合方式对城投平台的影响，发现兼并融合、资产划转和股东变更均能在一定程度上增强被整合城投平台的实力和信用资质。兼并融合分为包装型和吸收型，包装型整合多为新成立或成立较早但尚未发债的城投平台对区域内现有平台进行控股，吸收型则是已发债平台控股整合其他平台。资产划转主要涉及部分资产的转移，不涉及整个城投平台控制权的变更。股东变更则是指城投平台的控股股东在不同政府部门之间变更。报告还指出，城投整合带来的投资机会主要包括主体评级提升和信用利差收窄。兼并融合和资产划转能够带来估值的下降和利差的收窄，而股东变更则可能由于政府支持力度的增强，使得债券估值和信用利差下降。最后，报告提醒投资者注意数据统计可能存在的误差和遗漏，以及城投平台整合效果不佳等风险。同时，报告也提供了免责声明和投资评级说明，强调了报告内容的客观性和独立性，并提示投资者在做出投资决策时，应充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容。