能源金属行业+公司首次覆盖：成本为盾、需求为锚，锂价底部区间将至——全球锂资源供给梳理-20240209-东吴证券

行研报告 14 2024-08-24 0 worker

报告编号：4936
报告名称：能源金属行业+公司首次覆盖：成本为盾、需求为锚，锂价底部区间将至——全球锂资源供给梳理-20240209-东吴证券
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关键词：行研报告
报告页数：79 页
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报告格式：pdf
上传时间：2024-08-07
简介摘要: (原创分析) 120.72% -16.36% -29.48% 10.13% 归母净利润（百万元） 1,673 4,129 2,031 1,556 1,763 同比 143.73% 147.17% -50.45% -23.55% 6.32% EPS-最新摊薄（元/股） 3.11 7.67 3.77 2.89 3.29 P/E（现价&最新股本摊薄） 15.00 6.19 12.56 16.38 10.24 [Table_Tag] 投资要点 ◼ 25年矿端产能大幅释放，成本优势显著。公司作为国内云母矿资源龙头企业，在2022年底已具备100万吨/年的锂云母矿开采能力，2023年进一步通过新增矿权及扩建项目，使总产能达到160万吨/年，2024年预计达到200万吨/年。随着矿端产能的释放，公司锂云母矿的开采成本有望进一步降低，竞争优势将更为明显。 ◼ 积极布局锂盐加工产业，一体化优势突出。公司已建成4.5万吨/年的锂盐加工产能，未来计划通过扩建和新建项目，将总产能提升至10万吨/年。通过与下游企业建立长期合作关系，保障锂盐销售，形成锂云母矿开采-锂盐加工-销售的一体化运营模式。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 23-25 年归母净利润为 2,031/1,556/1,763 百万元，同比+50%/-23%/+13%，对应 PE 为 12.56/16.38/10.24x，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期 -56% -50% -44% -38% -32% -26% -20% -14% -8% -2% 2023/2/8 2023/6/9 2023/10/8 2024/2/6 永兴材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分行业+公司首次覆盖东吴证券研究所 2 / 2 永兴材料三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 11,199 15,639 16,139 17,639 营业总收入 15,579 13,047 9,804 11,021 货币资金及交易性金融资产 4,639 4,939 5,139 5,439 营业成本(含金融类) 11,117 10,390 7,204 8,221 经营性应收款项 4,150 5,199 4,999 6,039 税金及附加 149 207 150 180 存货 2,270 2,570 2,670 2,970 销售费用 37 35 33 36 合同资产 0 0 0 0 管理费用 739 857 767 827 其他流动资产 2,093 2,253 2,333 2,433 研发费用 257 267 277 287 非流动资产 14,579 15,713 15,833 16,833 财务费用 (156) (123) (113) (113) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 15 10 5 5 固定资产及使用权资产 10,620 11,603 11,623 11,623 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 2,300 2,500 2,500 2,500 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 1,650 1,703 1,723 1,743 减值损失 (27) (13) (13) (13) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 12 12 12 12 营业利润 3,973 4,117 4,217 4,599 其他非流动资产 2,790 2,833 2,833 2,833 营业外净收支 15 14 14 14 资产总计 25,778 25,752 25,966 26,462 利润总额 3,974 4,131 4,231 4,613 流动负债 4,539 4,233 3,273 3,873 减:所得税 943 1,012 768 923 短期借款及一年内到期的非流动负债 173 100 100 100 净利润 2,960 3,068 3,443 3,689 经营性应付款项 2,174 2,422 2,172 2,472 减:少数股东损益 (22) (12) (12) (12) 合同负债 49 30 20 25 归属母公司净利润 2,938 3,056 3,431 3,677 其他流动负债 2,314 2,101 1,151 1,348 非流动负债 2,100 2,100 2,100 2,100 每股收益-最新股本摊薄(元) 8.52 7.99 8.76 9.33 长期借款 1,750 1,750 1,750 1,750 应付债券 0 0 0 0 EBIT 3,424 3,396 3,223 3,776 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 4,047 3,624 3,573 4,126 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 6,639 6,333 5,373 6,073 毛利率(%) 25.67 27.35 27.82 28.76 归属母公司股东权益 16,716 17,319 18,513 19,090 归母净利率(%) 51.20 37.61 47.51 50.35 少数股东权益 2,583 2,583 2,583 2,583 所有者权益合计 19,300 19,832 21,096 21,673 收入增长率(%) 44.76% -16.36% -29.48% 10.13% 负债和股东权益 25,778 25,752 25,966 26,462 归母净利润增长率(%) 147.17% -50.45% -23.55% 6.32% 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 4,162 4,403 4,646 5,206 每股净资产(元) 30.82 32.93 34.59 36.62 投资活动现金流 (2,423) (1,683) (1,504) (1,304) 最新发行在外股份（百万股） 539 539 539 539 筹资活动现金流 1,251 1,320 1,320 1,320 ROIC(%) 31.34 26.25 24.55 26.49 现金净增加额 2,990 3,040 3,442 3,102 ROE-摊薄(%) 45.57 36.27 39.83 41.33 折旧和摊销 352 387 417 457 资产负债率(%) 15.50 15.50 15.50 15.50 资本开支 (1,071) (1,306) (1,097) (1,097) P/E（现价&最新股本摊薄） 6.19 12.56 16.38 10.24 营运资本变动 (1,071) (1,216) 1,228 782 P/B（现价） 2.01 1.87 1.76 1.66 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。东吴证券研究所 1 / 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分行业+公司首次覆盖东吴证券研究所 2 / 2 请注意，以上信息为东吴证券研究所对天齐锂业、赣锋锂业和永兴材料三家公司的研究报告摘要，包括公司的基本面分析、财务预测、盈利预测和投资建议。具体报告内容可能包含更多细节和分析，以上信息仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。投资者应自行评估风险，并根据自身情况做出决策。免责声明：东吴证券研究所的报告和分析是基于当前可获得的信息和预测，可能存在不准确或变化的风险。东吴证券研究所不对任何投资决策承担法律责任。投资者应自行研究并做出决策。